失业率上升引发了对经济放缓的担忧，但迄今为止，衰退信号一直是错误的

华盛顿(美联社)——上个月一项出人意料的数据引发了人们对经济衰退威胁的新担忧——但它也可能被证明是一场虚惊。

上周五公布的就业报告也显示，上月就业增长放缓。与此同时，还有其他迹象显示，在利率上升的背景下，经济正在降温。一项对制造业企业的调查显示，7月份制造业活动明显减弱。然而，飓风Beryl在政府公布就业数据的同一周袭击了德克萨斯州，可能抑制了就业增长。

过去，当美国经济处于衰退或接近衰退时，就会闪现出可靠的信号。但自2019冠状病毒病大流行袭击并扰乱了正常的商业活动以来，这些红灯已经失控。在过去的两三年里，随着经济的持续发展，他们发出了从未到来的衰退信号。

对经济衰退的担忧也很快被政治化，尤其是在总统选举愈演愈烈之际。前总统川普的竞选团队周五表示，这份就业报告是“拜登-哈里斯领导下的经济让美国人失望的更多证据”。

拜登总统说，自从他和副总统卡玛拉·哈里斯就职以来，美国经济增加了近1600万个就业岗位，失业率降至半个世纪以来的最低水平。其中一些就业增长反映了疫情后的反弹，但美国现在的就业岗位比COVID-19之前增加了640万个。

即便如此，周五美国劳工部的报告再次引发了人们对经济衰退的担忧。道琼斯平均指数上周五下跌逾600点，跌幅达1.5%，标普500指数下跌近2%。

市场恐慌的部分原因可能是，上个月失业率升至4.3%——这是自2021年10月以来的最高水平——触发了所谓的“萨姆规则”。

该规则以美联储前经济学家克劳迪娅•萨姆(Claudia Sahm)的名字命名，该规则认为，如果三个月平均失业率从过去一年的低点上升半个百分点，经济衰退几乎总是已经开始。自1970年以来，每次美国经济衰退都会触发这种情况。

但萨姆本人对经济衰退“迫在眉睫”表示怀疑。在周五公布数据之前，她说:“如果触发萨姆规则，它将加入越来越多的指标、经验法则，无法胜任这项任务。”

其他以前值得信赖的经济衰退指标在大流行后的时代已经失败，包括:

-债券市场的一项指标:“收益率曲线倒挂”。

-经验法则是，连续两个季度的经济产出下降相当于“技术性衰退”。

周三，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席鲍威尔(Jerome Powell)说，他知道萨姆规则及其影响，但他指出，债券收益率变化等其他衰退信号近年来并未得到证实。

鲍威尔在新闻发布会上说:“在这个大流行的时代，许多明显的规则都被藐视。”“许多公认的智慧都不起作用，这是因为情况真的很不寻常或独特。”

鲍威尔发表讲话之前，美联储官员维持关键利率不变，但暗示他们可能会在9月份的下次会议上降息。

鲍威尔还淡化了“萨姆规则”的影响，称其为“统计规律”。

他说:“它不像一个经济规则，它告诉你必须要发生什么。”

四年来，经济学家一直在努力理解一个经济，这个经济先是因COVID-19大流行而关闭，然后又以如此强劲的势头复苏，以至于重新引发了沉寂了40年的通胀压力。当美联储(Federal Reserve)从2022年3月开始大举加息以抑制物价上涨时，经济学家几乎一致预测，借贷成本上升将导致经济衰退。

大流行后美国就业市场的趋势可能至少暂时削弱了“萨姆规则”的效力。

失业率一直在稳步上升，主要不是因为企业在裁员，而是因为有太多的人涌入了就业市场。并不是所有人都能马上找到工作。这些新移民中有很多是非法入境的。他们不太可能对劳工部的就业调查做出回应，因此可能不被计入就业人数。

与此同时，收益率曲线倒挂也被视为经济衰退的信号，因为人们预计，当美联储迅速提高基准利率时，经济就会出现衰退。美联储在2022年和2023年先后上调了11次基准利率。当短期国债(如两年期国债)的利率高于长期国债(如10年期国债)的利率时，就会出现这种情况。这种转变发生在2022年7月，此后收益率一直出现倒挂，这是有记录以来最长的倒挂。

通常情况下，较长期债券的收益率较高，以补偿投资者长期锁定资金的损失。当短期债券开始支付更高的收益率时，通常是因为市场预期美联储将提高短期利率以抑制通胀或给经济降温。这些措施往往会导致经济衰退。

根据德意志银行(Deutsche Bank)的数据，在过去10次经济衰退之前，每次都会出现收益率曲线倒挂，通常提前一到两年左右。它确实在1967年提供了一个错误的信号，当时出现了反转，但随后没有出现衰退。

为什么到目前为止，这一次都不正确?

摩根大通资产管理公司(J.P. Morgan Asset Management)首席全球策略师凯利(David Kelly)说，从历史上看，收益率曲线出现倒转的部分原因是，市场预期一旦经济陷入衰退，美联储将降息，导致长期收益率下降。

但凯利表示，投资者一直预期美联储将降息，因为通胀正在下降，而不是预期经济会下滑。

"人们对美联储现在可能下调短期利率的看法与过去大不相同，这就是收益率曲线不像以往那样不祥的原因，" Kelly说。

债券巨头太平洋投资管理公司(PIMCO)的经济学家兼董事总经理蒂凡尼•怀尔丁(Tiffany Wilding)表示，政府在2020年和2021年总计约5万亿美元的巨额金融援助计划，让消费者和企业都变得富裕起来。因此，他们能够在不举债的情况下进行消费和投资，从而减弱了美联储加息的影响，并减弱了收益率曲线倒挂的信号。

同样是在2022年，政府报告称，国内生产总值(gdp)——经济的商品和服务产出——连续两个季度下降，这是一个长期的经验法则，几乎总是伴随着经济衰退。时任众议院议长、加州共和党人凯文·麦卡锡(Kevin McCarthy)。事实证明，他错了。

诚然，总体经济数据显示产出正在下降。但GDP报告中的另一项指标却呈现出不同的情况:剔除库存、政府支出和进口等波动较大的项目后，数据显示，基础经济继续以健康的速度扩张。

经济学家担心，上个月失业率的上升可能预示着更大范围的经济放缓。然而，消费者，尤其是高收入人群，仍然在裁员，只要裁员率保持在低水平，他们就可能继续这样做。

"在我看来，美国经济似乎并没有从床上掉下来，" T. Rowe Price固定收益部门首席美国经济学家Blerina Uruci表示。“我仍然不认为美国经济正在走向硬着陆。”

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美联社作家Josh Boak对此报道有贡献。